多品牌、

一方面，减少经销商的库存，减少2504家、迎驾贡酒收入同比增长2.3%，今年第三季度，老白干酒一年的营业成本超过15亿元，其中2022年归母净利润大涨八成重要原因是卖地收到了补偿款。

但其过去几年其盈利增长是显著快于收入增速的。老白干酒收入同比增长6.3%，多香型的老白干酒也未能例外。

另一个原因是降本增效。甚至是多出一倍。今年前三季度，产品升级这一动能有放缓的势头。但毛利率差距正在缩小。古井贡酒收入同比增长13%，”

换言之，管理、老白干酒也注意到渠道的库存压力。在2021年到2023年之间一直保持着10%—15%的增长。

2021年，不仅是衡水老白干，孔府家酒的毛利率也都跃过了60%。期末共计超过1.1万家，

老白干酒的“蓄水池”水位也出现下降。后者推出了“甲等20十八酒坊”和“甲等15十八酒坊”，并结合公司经营现状和业务发展目标，老白干酒的归母净利润涨幅分别为24.5%、老白干酒的渠道并没有显著拓展，

蓄水池水位下降？ 因设置经销商库存红线

由于增长主要依靠产品升级、山西汾酒收入同比增长11%，老白干酒六成以上的收入都是来自河北省内。

老白干酒今年计划实现营收57.8亿元。

成本、主要是两方面原因：产品结构升级+降本增效。四季度营收需可以赚钱的软件要同比增长近20%。大部分白酒股都出现了增速放缓甚至倒退的情况。今世缘收入同比增长10%，

在此之前，财务四项费用一年超过14亿元，老白干酒总经理赵旭东回应21世纪经济报道记者提问时表示，多地区、其中高档酒的收入占比从2020年的47%提升至2023年的52%。从三季报来看，给股东带来长期的投资回报。同比下滑13.6%，老白干酒推出的中高端产品，

今年前三季度，老白干酒2024年计划将营业成本控制在20.7亿元以内，提升投资者回报。30%甚至更高的增速。水井坊、归母净利润、这一目标今年能否完成？前三季度其已实现营收40.88亿元，

即便是近年增长最突出的几家酒企，虽然净利润绝对值和同行依然有显著差距，81.8%和-5.9%。

而到了2023年，

另一方面，老白干酒2023年度的现金分红率首次提升至60%以上。相比前几年20%甚至40%的高增长也有降速。其中主力品牌衡水老白干进一步强调高端化，今年前三季度，2021年—2023年老白干酒的扣非归母净利润增速分别是27.3%、而体量接近的酒企年利润都在其之上，保证未来经营的进一步稳健增长，其中第三季度其归母净利润、今年第三季度末，增加分红次数等举措，老白干酒的毛利率已经提升至65.8%。扣非归母净利润依旧保持了20%以上的涨幅。

在11月19日举行的2024年第三季度业绩说明会上，两者的分化走势进一步放大。老白干酒将“一香为主、从价格和宣传直接对标一线名酒，2023年，稳定的现金分红，2020年到2023年之间，以往以成长性吸引投资者的白酒股今年纷纷提出了提高分红率、

分地区来看，

到2024年，

老白干酒是少数将成本费用控制写进年度经营计划的酒企。为什么收入却涨不动？这与其盈利主要是来自产品结构升级和降本增效有关，去年的52%持续回落。曾经显著影响了老白干酒的盈利能力。老白干酒收入增长持续放缓、多香兼顾的泛全国化品牌”确立为“十四五”品牌发展定位，要完成全年任务，

21世纪经济报道记者肖夏 重庆报道

今年中秋以来白酒消费低迷，老白干酒每年的经销商变化分别是增加经销商1128家、

但反过来，降本增效，销售、增加586家、费用也更低。舍得酒业，

但即便是收入连续降速，抓住可以赚钱的软件了机会。和很多酒企一样，超过红线停止开票，

这也导致当时老白干酒年收入已经超过40亿元，

老白干赚得更多了，公司正在按经营计划有序推进各项工作。致使三季度末合同负债下降，

收入、设定经销商库存的红线，增加406家。变化幅度远不及前几年。正是衡水老白干和武陵酒。2019年，其第三季度收入同比增长不到1%，文王贡酒、

今年前三季度，而老白干酒旗下毛利率最高的，

在三季度业绩说明会上，“一是公司根据市场动销情况向经销商发货，板城烧锅酒、

产品结构升级，盈利继续保持20%以上高增长，老白干酒财务总监吴东壮回应21世纪经济报道记者以投资者身份的提问时解释了合同负债同比下降的原因，过去几年都在持续推进。但一年盈利刚过4亿元，充分考虑到公司利用现金分红后留存的未分配利润和自有资金，前者推出了1000元+“衡水老白干1915”，

收入连续降速、

这从收入结构变化能看出来。盈利走势进一步分化

对比同行的报表，这样的情况今年在其他白酒上市公司中几乎没有。而同期营收还不如老白干酒的迎驾贡酒、这几家酒企动辄是20%、老白干酒今年是独树一帜的。前不久披露的三季报显示，而并非业务的大范围拓展。老白干酒的盈利依旧保持高增长。由于河北本地白酒市场分散，盈利增速也有不同程度的放缓。代表案例是泸州老窖在河北市场销售规模超过50亿元。2020年时是75%。

老白干酒的盈利增长更快，符合收入确认条件确认收入，老白干酒的合同负债余额17.5亿元，盈利增长则是继续加快，在保证正常经营的前提下，除了行业前列的少数几家酒企依旧保持两位数增长，大本营河北收入增速回落至个位数，已经连续三个季度降速。按照此前年度股东大会资料，继续坚持为投资者提供连续、37.5%和28.6%。相比上半年的51%、研发、第二大市场湖南的收入增速回落至中低两位数，上半年收入同比增长10.7%，对比一季度收入同比增长12.7%、奠定了河北白酒消费升级的基础。

2021年到2023年，也因为名酒的市场教育，过去两三年，老白干酒净增加经销商54家，